机构：国泰君安

征询员：孙羲昱/杨想远/陈浩越

本敷陈导读：

公司内蒙步地一系列产线到手试坐褥，内蒙步地保险公司成长细则性。宁东四期、准东四期步地掀开远期成漫空间。

投资重心：

保管增抓评级，保管盘算价：咱们保管公司 24/25/26 年 EPS 为1.07/1.75/1.83 元。参考可比公司，集中产能开释流程，予以公司2024年18.4XPE，保管盘算价为19.69 元，保管“增抓”评级。

内蒙烯烃步地一系列坐褥线试坐褥：公司2024 年11 月25 日公告，子公司内蒙古宝丰煤基新材料300 万吨/年烯烃步地(以下简称“内蒙古步地”)第一系列100 万吨/年烯烃坐褥线试坐褥，成功产出及格家具。公司内蒙步地于2022 年11 月拿到批文，步地总产能为300万吨/年，包括260 万吨/年煤制烯烃和配套40 万吨/年植入绿氢耦合制烯烃工程。步地为于今全国单厂界限最大的煤制烯烃步地，亦然全国惟逐一个界限化用绿氢替代化石动力坐褥烯烃的步地。

内蒙步地掀开公司增量：公司内蒙一期步地按狡计试坐褥后，展望后续步地将不息投入试坐褥阶段，公司烯烃产能行将从220 万吨/年推广至520 万吨/年。后续公司宁东四期烯烃前期职责行将运行。此外，公司拟在新疆准东经济技能征战区诞生包括390 万吨/年聚烯烃在内的新材料家具，步地环评参与第一次公示。疆煤本钱上风大，准东步地有望在公司内蒙步地低本钱上风基础上赢得更厚盈利，掀开公司后续盈利空间。

煤制烯烃本钱上风显然，聚烯烃需求保抓增长：字据公司2024 年中报，2024 年上半年国内聚烯烃表不雅破费量3706 万吨，同比+3.3%，其中聚乙烯/聚丙烯表不雅破费量1968/1738 万吨，同比分离为+3%/+3.5%。2024 年上半年国内聚乙烯/聚丙烯入口依赖度分离为30.9%/2.9%。2024 年6 月煤制聚乙烯相较于油制聚乙烯逾越约2200元/吨利润。

风险提醒：煤价大幅高涨，下贱需求及步地投产流程不足预期。

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